盲盒第一股強勢反彈。3月1日，泡泡瑪特（09992.HK）高開高走，收漲11.47%，報收于24.3港元/股，市值達335.5億港元。

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自2021年初開始，泡泡瑪特股價步入漫漫熊途，至2022年10月份累計跌幅超90%，令投資者咂舌。而從去年11月初至今，公司股價累計漲幅約139%，明顯超越同期恒生指數的漲幅。雖然相比此前的跌幅反彈仍很小，但起碼讓投資者看到了公司復蘇的希望。

近些年，伴隨著年輕一代消費口味的變化，盲盒賽道快速走紅，資本市場相關的討論熱度很高。數據顯示，2019-2021年我國盲盒市場規模從25億元擴張至2021年的近100億元，年均復合增長率接近75%。

泡泡瑪特就處于這高景氣的賽道，業績也不斷飛奔，2017年至2021年，泡泡瑪特公司歸母凈利潤分別達到157萬元、9952萬元、4.51億元、5.24億元、8.54億元，可謂爆發式增長。公司于2020年末登陸港股資本市場，頭頂光環無數，獲機構瘋狂追捧。

機構看好盲盒賽道并非一味趕潮流追熱點，有觀點認為，盲盒是一件挺有趣味性好玩好奇心的事情，可能你會開出驚喜,也可能會失望。重要的是，人的好奇心被挑起，用戶粘性很高。另外，盲盒里的人物IP其精神內核在于“收集、陪伴和治愈”。當前居家“宅”文化盛行，孤獨、無助、迷茫、沒有歸屬感是這代人的真實寫照，潮玩很大程度上是她們的精神寄托。甚至有基金經理喊出，潮玩就是年輕一代的“茅臺”。喝茅臺的60后和玩盲盒的90后，本質都一樣。

不過形勢急轉直下，2022年以來，疫情的打壓來襲。僅四至五月份泡泡瑪特在上海就已累計關閉了42家門店，基本上兩個月都是處于關閉的狀態，不少線下零售店、機器人店營銷受損，公司的主要營收來自于線下，疫情極大的挫傷了公司的經營狀況。

另一方面，盲盒行業“盲目”狂奔引起了監管的注意，泡泡瑪特旗下爆款產品，曾被炒到3000元的隱藏款Molly，隨后價格暴跌了七成多，不少消費者深感被“割韭菜”。諸如此類的炒作還不少，投機和非理性行為充斥在盲盒市場，商家通過虛假或者引人誤解的商業宣傳、設置不合理規則等方式，欺騙、誤導消費者的行為也多有存在。

所以監管祭出重拳，上海市市場監管局就提到，鼓勵盲盒經營者建立保底機制，通過設定抽取金額上限和次數上限，引導理性消費，避免二級市場過度炒作等。

各類利空因素的影響下，作為龍頭的泡泡瑪特，業績遇冷是情理之中。2022年半年報顯示，公司實現營收達23.59億元，增速僅33.1%，較去年同期泡泡瑪特營收同比增長為116.75%，明顯踩了“剎車”。此外，2022年半年報顯示，公司實現歸母凈利潤3.33億元，相比去年小幅度下滑約7%，公司近幾年首次陷入增收不增利的困境。

這或許也是去年7月份泡泡瑪特股價繼續被戳“泡泡”的原因之一。業內人士表示，整體消費市場動力不足，尤其是主力的年輕消費群體購買意愿下降，直接影響到泡泡瑪特的業績表現。在經過為期幾年盲盒市場的“狂飆”之后，無論是投資端還是消費端的熱情似乎都在逐漸冷卻。

對此，管理層采取破局之道，首先是泡泡瑪特的盲盒質量問題，一直飽受詬病，部件脫落、存在劃痕、上色不全、售后訂單敷衍處理等問題經常發生。公司大筆投資，全面改進自身供應鏈，確保產品質量童叟無欺。然后是高端化，公司旗下的MEGA珍藏系列，主要是選擇與國內外知名藝術家合作，推限定聯名款。像之前和日本知名設計師大久保博人推出的MOLLY的聯名，就得到了不少潮玩收藏者的喜愛。此外，2022年公司還在出海業務發力。彼時泡泡瑪特的副總裁文德一便將2022年形容為“潮玩出海元年”，并對外放話泡泡瑪特未來10年最重要的發力點之一便是國際業務。

值得關注的是，泡泡瑪特近幾個月以來持續回購股份，累計耗資上億港元。管理層不斷回購，也給公司未來的股價增添了信心，老板王寧對未來發展持樂觀態度，他表示，泡泡瑪特是國內最像“迪士尼”的公司，未來的目標是希望能成為國際領先的潮流文化娛樂公司。

整體來看，資本市場恐慌情緒已經過去，泡泡瑪特的利空盡出，股價開始反彈，公司作為潮玩龍頭的長期價值，開始被資本市場重視，未來能否再回巔峰，尚需持續跟蹤。

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