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一年前，美聯儲首次對通脹發起了攻擊，決定加息25個基點。在與通脹斗爭了一年之后，情況如何？簡而言之，情況有所改善，但并不是很多。



加息似乎在一定程度上抑制了引發政策收緊的通脹飆升。但認為美聯儲開始加息為時已晚的觀點依然存在。此外，對美聯儲需要多長時間才能恢復2%的通脹標準，人們的質疑也越來越多。

LPL?Financial首席全球策略師Quincy?Krosby稱，美聯儲還有很長的路要走，也花了很長時間才承認，美國的通脹比最初估計的更具粘性。?

有跡象表明，備受關注的美國通脹正在朝著正確的方向發展。該指數最近的年度通脹率為6.4%，低于去年夏天的9%左右。美聯儲更密切關注的PCE指數也一直在下滑，年率跌至5.4%。



圖1：經過季調的美國CPI和PCE（不計食品和能源）同比百分比（2018年1月始至2023年1月末）
來源：美國勞工統計局和美國經濟分析局

但由于通貨膨脹率仍遠高于美聯儲的目標，金融市場越來越擔心需要進一步加息，甚至超過央行官員的預期。負責制定利率的聯邦公開市場委員會(FOMC)最近幾個月降低了加息水平，從連續四次加息75個基點，到去年12月加息50個基點，再到今年2月初加息25個基點。

市場的另一個重大擔憂是，美聯儲加息將導致美國經濟衰退。美聯儲已將基準隔夜拆借利率提高到4.5%至4.75%之間。期貨交易數據顯示，市場預計美聯儲將把利率上調至5.25%至5.5%之間的區間，然后停止加息。

但是，TS?Lombard首席美國經濟學家Steven?Blitz表示，溫和的衰退可能是最好的情況。他說:“如果我們不出現衰退，到今年年底，我們的基金利率將達到6%。如果我們真的陷入衰退……到最后，我們的基金利率將達到3%?！?br>
美國的整體就業市場表現出驚人的彈性，失業率為3.4%，與1953年以來的最低水平持平，此前1月份非農就業人數激增51.7萬人。



圖2：美國月度創造的工作崗位數量（2022年1月始至2023年1月末）
來源：美國勞工統計局

經濟學家認為，美國今年有望避免經濟衰退的一個原因是，空缺職位和現有員工之間的巨大差距。

不過，也有麻煩的地方:在房地產陷入長期低迷的同時，制造業在過去三個月一直處于收縮狀態。這些情況與一些經濟學家所說的“滾動衰退”是一致的，在這種情況下，整個經濟不會收縮，但個別部門會收縮。不過，消費者依然強勁，1月份零售額增長3%，原因是消費者將積累的儲蓄用于工作，使得餐館和酒吧人滿為患，并提振了網上銷售。

雖然這對那些希望看到經濟增長的人來說是個好消息，但對于美聯儲來說，這未必令人愉快，因為它故意試圖減緩經濟增長，以控制通脹。

花旗經濟學家霍倫霍斯特(Andrew?Hollenhorst)認為，美聯儲可能會在今年年底前將關鍵通脹指標控制在4%左右，但距離目標仍有很大距離。

他補充稱，最近這兩項指標均強于預期，顯示出上行風險。

Hollenhorst本周在一份客戶報告中寫道，經濟下滑“應該會讓美聯儲官員專注于充分放緩經濟，以減輕通脹壓力。但活動數據也不配合。”

高盛也相信，美國的通脹率將在下個月下降。但高盛經濟學家沃克(Ronnie?Walker)寫道:“過去一個月的一些消息讓短期前景看起來更具挑戰性。”

沃克指出，二手車等商品的價格一直在迅速上漲。他還估計，“超級核心”通脹——鮑威爾最近談到的一個不包括食品、能源和住房成本的指標——可能會保持在4%左右。

沃克寫道，綜合來看，這些數據表明，美聯儲關鍵利率“對我們預測的風險平衡”正在“向上傾斜”。



美元指數日線圖

北京時間3月2日14:40，美元指數報104.68

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