11月22日美股盤前，秦淮數據(CD.US)公布了其2022年第三季度未經審計的業績。財報顯示，公司Q3營收同比增長62.4%，調整后EBITDA同比增長66.8%，凈利潤同比增長208.9%。

值得一提的是，這已是秦淮數據連續第九個季度保持營收及調整后EBITDA超預期增長。

一方面說明，國內“東數西算”戰略帶來的巨大紅利正在公司的業績中逐步得到驗證;另一方面也說明，在國內數據中心搶位賽競爭愈加激烈的環境下，作為第三方IDC龍頭的秦淮數據正逐漸站穩腳跟。

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“東數西算”紅利下的增長

作為2022年上半年互聯網圈內最火風口，“東數西算”帶來的紅利在秦淮數據的業績上打上了深深的烙印。

收入端來看，前三季度，實現營收31.614億元，同比增長52%，已超2021全年的28.5億元。前三季度凈利潤5.35億人民幣元，去年同期凈利潤為2.02億人民幣元，同比增長165.26%。

并且，鑒于此優秀的財務表現，秦淮數據年內第二次上調財務指引，預計今年全年營收在43.3億元 -44.3億元之間，預計同比增長51.8-55.3%;此前預期在41.3億元-42.3億元之間。

智通財經APP了解到，IDC作為典型的重資產行業，具有投入大、建設周期長等特點，為保證新建產能可最大程度的被客戶使用，行業內一般根據客戶的簽約訂單新建產能。因此，總容量、新增簽約容量、新建容量、已用容量等指標對判斷IDC企業的發展有關鍵作用。

總容量包括兩部分，運營容量(可供使用容量)和在建容量。數據顯示，Q3季度，秦淮數據的IT總容量為821MW，其中Q3季度新增45MW;簽約IT總容量達700MW(含強意向訂單)，同比增長41.9%。

智通財經APP了解到，IDC行業作為一個資本密集且重資產運營的行業，盈利能力主要看EBITDA指標。今年Q3季度，秦淮數據毛利為4.66億元，同比增長46.6%;調整后的EBITDA為3.68億元，同比增長66.8%。

參考往期數據，2019-2021年，秦淮數據經調整后EBITDA利潤率連續9個季度提高，處在行業第一陣營。Q3季度數據進一步驗證了秦淮數據在盈利能力上的可持續性。

正如上文提到，IDC行業運營偏向重資產，折舊與攤銷成本水平能夠在較為直觀地看出公司的運營模式。Q3數據顯示，秦淮數據折舊與攤銷成本達到2.31億元，占公司當期營收比重為19.2%，仍處于輕資產運營模式。

在業務運營方面，目前秦淮數據在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、甘肅等地均有布局，與國家“東數西算”工程戰略方向高度吻合，已成為八大樞紐節點建設并投運規模最大的第三方中立數據中心企業。

此外，“東數西算”集約化還體現在提高準入門檻上，對數據中心的架構設計、制冷措施和PUE(電能利用率)指標都提出了嚴格要求。比如根據“東數西算”的文件要求，東部地區集群數據中心的PUE必須控制在1.25以內。

而根據此前秦淮數據披露的公司2021 ESG報告顯示，目前全球超大規模數據中心平均PUE為1.57。以超大規模數據中心為特色的秦淮數據年度平均運行PUE最近三年數值分別為1.21、1.22、1.21，遠優于全球行業平均水平。

另據秦淮數據在上個季度的表示，2030年公司新一代超大規模數據中心將100%使用可再生能源，2040年全球自有數據中心算力將100%使用可再生綠色能源。

業績向上，股價向下

雖然秦淮數據的收入和盈利水平逐步提高，但華爾街似乎對此“視而不見”。

智通財經APP了解到，自2021年2月26日盤中公司股價達到上市最高點27.47美元后，秦淮數據股價就一直處在波動下跌狀態。截至今年11月25日，公司股價僅為6.41美元，較最高點跌去76.7%。

從股價下跌的原因來看，2021年度公司股價主要受到當時其盈利狀況以及中概股市場調整影響，并且在去年12月，公司創始人巨靜離職也讓市場對其后續發展穩定性產生一定質疑。

除此之外，其讓市場詬病以及讓投資者擔憂的點在于，公司的業務發展高度依賴于字節跳動，客戶結構過于集中。智通財經APP了解到，在客戶結構上，字節跳動一直是該公司的第一大客戶。

從往績數據來看，2018年、2019年和2020年上半年，字節跳動為秦淮數據貢獻的收入占比分別為33%、68.2%和82%。2021財年，該收入占比再上升至83%。

不過在硬幣的另一面，這也說明秦淮數據新一代超大規模數據中心的業務模式吸引著全球高增長的行業領袖客戶公司建立基于長期業務協同的戰略合作伙伴關系，以滿足全生命周期的業務需求。

一方面，公司客戶群體主要是國內外高增長的科技領軍企業及云服務提供商，迅速擴張的業務版圖意味著對數據中心的需求也快速攀升;另一方面，超大規模數據中心的典型合約期限一般為5-10年，已有客戶不會輕易終止合約。Q3季度，公司整體簽約容量及強意向容量比率高達85%。

不過，作為第三方IDC龍頭，秦淮數據估值進一步提升除了“東數西算”和“碳中和”外，還缺乏一把“全球化”的鑰匙。而亞太新興市場有望為其開啟一條新增長曲線。

在新興市場方面，作為今年以來秦淮數據全球布局的重點地區之一。據弗若斯特沙利文報告顯示，2019-2024年亞太新興市場超大規模數據中心容量的年復合增長率為15%。秦淮數據是國內最早預判該市場并加速出海布局的企業。

早在今年Q1季度，秦淮數據在馬來西亞的數據中心規模便已近100兆瓦，成為馬來西亞最大的超大規模數據基礎設施提供商之一。

而在Q3季度，公司位于印度新孟買的超大規模數據中心開始向主要國際客戶交付。位于馬來西亞柔佛州的秦淮數據馬來柔佛超大規模數據中心一期在三季度基本完成建設，10月份開園并向客戶交付。該項目三期的IT容量為43MW的超大規模數據中心本季度在馬來西亞柔佛州開工建設。加上此前已開工建設的該項目二期，這些項目共同構成了一個IT容量超100MW的超大規模數據中心園區。

不過秦淮數據在新興市場的布局仍處在建設及交付階段，未在當前財報中有顯著反饋，因此花旗分析師AndreLin在秦淮數據(CD.US)Q3業績公布后維持了對該股的“買入”評級，但目標價由9.30美元下調至8.90美元。不過，隨著海外市場的進一步開拓以及在業績上得到驗證，秦淮數據的估值或在后續會有一定提升。

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