由寶寶樹高管免職事件引發的戲劇性“內訌”風波持續發酵。昔日母嬰社區電商龍頭的寶寶樹，又被爆出拖欠工資、供應商欠款等消息。

4月21日，寶寶樹方面回應21世紀經濟報道，“員工工資問題已經解決了，供應商欠款那些我們沒有聽說，公司運轉一切正常”；對于網傳的公司上市造假、合規相關問題，寶寶樹方面表示，目前并無更多可以透露的信息，“一切以官方公告為準”。

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寶寶樹在2018年成功登陸港股，上市當年市值超110億港元。但從第二年開始，寶寶樹營收和利潤幾乎斷崖式下降。幾年過去，寶寶樹市值持續縮水，如今市值不足5億港元。

有業內人士指出，如果上市造假等爆料內容真實，寶寶樹通過資金循環的方式擴大上市規模，并將這類資金記入理財，而公司真實的資產低于賬面，報表有相當大的水分。

截至目前，監管方面尚未對此事進行問詢。

高層“內訌”升級、陷上市造假傳聞

事件起源于一周前，4月11日，寶寶樹董事會發布公告稱，免除徐翀的董事職務，即時生效。同時，徐翀不再擔任公司首席財務官，由高曉光接任，據公告，后者近年在寶寶樹大股東復星集團旗下公司任職。

徐翀被免職的原因，據寶寶樹方面稱，免職事項的原因是公司對徐翀的表現并不滿意，董事會認為免職事項符合公司及其股東的整體最佳利益。

對此聲明，徐翀并不買賬。

據媒體報道，徐翀之后實名向媒體爆料稱，寶寶樹以及復星旗下多家上市公司，包括復星旅文，復宏漢霖，利用“結構單”手段擴大IPO發行規模，涉嫌構成虛假上市，且他掌握了確切證據，等待著向有關部門進一步反映。

另有網傳戲劇性的一幕，知情人士爆料稱這位CFO被罷免后拒絕交接，公司要求他離開辦公區，他手提著一把長劍，強行攻入自己的辦公室，把自己鎖在辦公室三天，中間還發生了肢體沖突。隨后，“高管被曝遭免職后持長劍闖辦公室”的詞條隨即登上網絡熱搜。

對于“結構單”上市的操作，有業內人士稱，可以理解為是擬上市企業靠虛假訂單來擴大上市發行規模的行為。

至4月17日，寶寶樹發布《補充公告》，披露了徐翀被免職的更多細節。公告稱，據公司所知，在資金充足的情況下，徐翀不合理地暫停支付員工工資，并在本年度期間拒絕及時批準多家供應商應付款項。因此，董事會對徐翀的表現并不滿意。

但此聲明并沒有阻止輿論的發酵。之后，又有多位認證為寶寶樹的員工在脈脈上爆料稱，寶寶樹公司財務、法務、廉政、內審內控、PR等人員都被“復星系”管理層宣布開除，還稱寶寶樹拖欠全部員工3月份工資，至今未發。

4月20日晚間，寶寶樹通過官方微博發聲明稱，“近期留意到某些人員通過網絡發表不負責任的言辭。對該類歪曲事實的言論，公司保持追究其法律責任的權利。”寶寶樹目前經營管理一切正常，所有商務活動有序開展。

4月21日，寶寶樹方面進一步回應21世紀經濟報道記者稱，“員工工資問題已經解決了，供應商欠款那些我們沒有聽說，公司運轉一切正常”；對于網傳的公司上市造假、合規相關問題，寶寶樹方面表示，目前并無更多可以透露的信息，“一切以官方公告為準”。

另有寶寶樹內部人士向媒體透露，公司方面已經與徐翀正常進行交接。

營收腰斬、利潤持續下滑

作為昔日的母嬰社區電商龍頭，寶寶樹在2018年上市之前，順利完成過多輪融資，投資方包括復星集團、經緯創投、好未來、阿里巴巴等知名機構。

2018年11月27日，寶寶樹成功上市，成為登陸港股的第一個互聯網母嬰平臺，總市值超過110億港元，并在上市當年實現了盈利。

財報數據顯示，2018年上市當年，寶寶樹實現營收7.6億元。但是，到了第二年，營收幾乎腰斬。

有業內人士指出，如果上市造假等爆料內容真實，寶寶樹通過資金循環的方式擴大上市規模，并將這類資金記入理財，而公司真實的資產低于賬面，報表有相當大的水分。截至目前，監管方面尚未對此事進行問詢。

財報數據顯示，2019年，寶寶樹全年營收僅3.57億元，之后的三年時間里，寶寶樹全年營收也在2-3億元區間內波動，2020年總營收2.12億元，2021年總營收2.82億元。

據2022發布的年業績報告顯示，寶寶樹全年營收約3.15億元。雖然相較上一年有所上漲，但毛利較上一年降低20%以上，年度虧損率持續擴大。

從營收結構來看，廣告和電商占到了整體營收的98%以上。業績報告顯示，2022年，寶寶樹廣告和電商收入分別為2.34億元、0.77億元，其中廣告收入較上一年同比下降8.3%，電商業務收入因渠道調整和聯名C2M產品有所增長。

母嬰垂直電商，前途未卜

從事母嬰行業運營人士告訴21世紀經濟報道記者，近年來，隨著以抖音電商、小紅書為代表的內容種草+流量收割的新渠道的崛起，母嬰垂直電商單純依靠渠道形成品牌集合，并沒有突出的競爭優勢。而除線上渠道之外，母嬰零售的線下渠道仍然保持了很大一部分市場份額。

從母嬰行業布局上看，包括兒童輔食、乳制品、營養健康、兒童洗護的需求更加精細化，加上不少化妝品行業頭部公司的入局，更加劇了母嬰行業的競爭白熱化，也促使賽道發展更加垂直細分。

與此同時，從線上渠道來看，淘系、京東、唯品會等傳統電商之外，在新興社交平臺的沖擊下，市場份額將不斷被沖擊，垂直的母嬰電商要想保持原有的市場份額，最終可能走向“小而美”。

賽道更加垂直細分，品牌也對包括營銷渠道在內的全域運營提出了更高的要求，消費者心智更加成熟，加之受到人口出生率等宏觀環境的影響，母嬰行業的生意并不好做。

早前，被真格基金徐小平、紅杉資本追投并看好的母嬰電商平臺——蜜芽APP，也在運營多年后，2022年9月關停，創始人轉型去做了母嬰護理品牌“兔頭媽媽”。蜜芽創始人兼CEO張楠此前對外稱，關停是無奈之舉，“垂直電商是被算法打敗的，垂直電商的黃金時代在2020年就已經結束了。”

寶寶樹盡管也在內容、發展特定場景的社群引流以及與其他平臺的聯動上，做了一些調整和突破，比如聯合上線“網易云音樂”專區，將戰略轉型重點放在社群運營上，然而并沒有挽回不斷流失的用戶，寶寶樹平臺月活不斷下降。

數據顯示，2016年，寶寶樹月活達到了1.64億，而到了2018年則降到了1.44億，此后幾年內，平臺月活數持續下降。據寶寶樹最新業績報告，截至2022年12月31日，寶寶樹App的月活用戶數僅為2160萬。

市場的不買賬，直接帶來的結果，是營收的大幅下跌，集團總資產連續五年萎縮。

“堅守和創新，都是亟待解決的事。”上述業內人士告訴21世紀經濟報道記者，在傳統電商平臺流量下滑、新興電商平臺流量飽和的大環境下，私域社群運營可能會迎來一輪紅利的爆發。寶寶樹在其標榜的突出優勢——社群運營上，有著一定的資源積累。

業績報告顯示，截至2022年12月31日，寶寶樹共有約13904個微信社群，社群成員數量達到162萬人。

昔日百億市值的母嬰電商第一股的寶寶樹，能否找準定位做到差異化布局，還需要在垂直賽道和社群運營上有更多突破。

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