上證報中國證券網訊(記者 黃冰玉)在經歷了年初“零發行”的空窗期后，工商銀行、中信銀行率先“破冰”，啟動發行銀行次級債(包括二級資本債、永續債、TLAC債等)。業內普遍預計，二季度銀行次級債發行將迎來高峰，4月發行規模有望創下歷史單月新高。

此輪發行放量背后，既有銀行主動把握低利率窗口的擇時考量，也折射出資本補充的現實需求。不過，受訪人士普遍認為，當前大型銀行的資本安全墊依然充足，不宜過度解讀發行潮信號。

二季度或迎銀行次級債發行高峰

(資料圖片)

多家機構認為，二季度銀行次級債可能迎來集中發行的高峰，4月有望創單月發行歷史新高。

4月8日，工商銀行、中信銀行分別發行400億元二級資本債、400億元永續債，為2026年首批發行金融債的中資銀行。

中金公司固定收益研究團隊在研報中表示，按照DM整理的待發行金融債券，明確擬定于4月發行的二永債已經合計達2110億元，僅次于前年4月發行量高峰2662.5億元，其他歷史年份4月發行量均不到2000億元。

“考慮排期在4月但尚未確定發行規模的興業銀行永續債、建行二級資本債以及未確定發行排期的擬發行二永債還有630億元后，我們認為今年4月發行有可能創歷史新高。”該團隊稱。

值得關注的是，年初以來，銀行次級債“零發行”。東方金誠金融業務部執行總監李柯瑩向上證報記者解釋，按照監管流程，商業銀行金融債發行需獲取央行年度余額許可，通常央行于一季度發放許可，今年許可4月初才正式落地，發行啟動時間晚于往年，此前積壓的發行需求集中釋放，快速發行主要受季節性因素與成本管控需求驅動。

與此同時，銀行主動擇機“補血”。李柯瑩表示，當前利率處于歷史低位，銀行傾向于在低利率窗口快速發行，置換此前高成本存量債券，降低付息壓力。

光大證券研報預測，目前央行已向16家國股行及4家城商行下達2026年金融債發行許可，發布日期為2026年3月27日，考慮到一季度并無次級債券發行，疊加當前利率水平較低，銀行可能積極爭取發行窗口完成年內首批發行。4月份發行占比或在20%以上，即發行規模在4000億元左右。

主動擇時補充資本

銀行次級債主要包括銀行永續債、二級資本債、TLAC債券，分別可以補充銀行一級資本、二級資本、總損失吸收能力，是商業銀行補充資本、增強風險抵御能力的重要工具。

目前中小銀行次級債發行占比較低。中金公司固定收益研究團隊表示，根據歷史經驗，大行貢獻7成以上二永債和TLAC債券凈供給，大行的需求和在手批文直接決定當年金融債總體的凈增量和發行量。

二季度次級債集中發行，是否意味著部分大行補充資本的緊迫性較高？根據大行披露的2025年年報，從資本充足率角度來看，2025年末部分大行資本充足率相較前一年有明顯下滑。但在李柯瑩看來，截至2025年末，大型商業銀行和股份制商業銀行資本充足率分別為18.16%和13.58%，資本安全墊充足。

“銀行次級債的發行放量，反映出部分銀行一定的資本補充緊迫性，但不宜過度解讀。”南開大學金融學教授田利輝對上證報記者表示，一方面，一季度供給空窗期積累了大量發行需求，批文落地后銀行自然會搶抓利率窗口，這屬于市場的正常反應；另一方面，客觀壓力不容忽視，2026年工商銀行的金融債額度約是2024年的兩倍，獲批額度的增加體現了監管部門對大型銀行資本充足管理的前瞻性關注。

“綜合來看，當前銀行發行次級債，既有主動擇時的策略考量，也有資產擴張消耗資本后的現實需要。”田利輝說。

短期供給增加對債市影響可控

今年金融債發行啟動較晚，疊加季節性發行高峰，分析人士普遍認為，短期供給可能會出現一定“脈沖式”上升，但不會造成收益率的明顯波動。

“結合發行主體的主動調節空間以及當前處于低位的利率環境來看，供給階段性放量并不會帶動發行利率出現明顯抬升。”李柯瑩表示，若出現市場承接能力偏弱、供給集中釋放可能推高收益率的情況，大行可以通過推遲發行節奏、更換發行時間窗口來對沖相關影響。

從需求側來看，二永債、TLAC債是優質配置標的，在投資者承接方面，市場整體具備消化供給的能力。田利輝表示，保險資金對長久期高票息資產有剛性配置需求，是穩定的“壓艙石”；銀行理財則面臨凈值波動約束，承接韌性相對有限。如果供給集中在4至5月放量，發行利率短期上行壓力確實存在；若在二、三季度均衡分布，銀行完全可以在相對有利的窗口完成發行，關鍵在于供給節奏的合理安排。

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