東吳證券股份有限公司朱國廣近期對海泰新光進行研究并發布了研究報告《2025年中報點評：業績符合預期，期待出口修復》，給予海泰新光買入評級。

【資料圖】

海泰新光(688677)

投資要點

事件：2025年8月22日，公司發布2025年中報。2025年H1公司實現收入2.66億(+20.50%，同比，下同)，實現歸母凈利潤0.74億(+5.52%)，實現扣非歸母凈利潤0.72億(+12.07%)。2025單Q2，公司實現收入1.19億(+15.52%)，實現歸母凈利潤0.28億(-13.55%)，實現扣非歸母凈利潤0.26億(-7.07%)，業績符合我們預期。

主營業務表現突出，期待下半年環比加速。2025年上半年，分產品看，醫用內窺鏡器械行業收入2.07億元(+17.72%)，占主營業務收入78.28%(上年度同期占比80.47%)，其中醫療器械收入1.72億(+11.70%)，維修服務收入0.35億(+60.58%)；光學行業收入0.57億元(+34.62%)，占主營業務收入21.72%(上年度同期占比19.53%)。

美國“對等關稅”壓力下，經營業績穩步提升。2025年上半年，公司重點工作穩步推進：(1)與美國大客戶正式啟動下一代內窺鏡系統的合作開發，項目進展順利；(2)泰國公司已建成內窺鏡生產線和光源模組生產線，大部分銷往美國市場的產品已經在泰國公司實現生產，降低了關稅對公司業務的影響；(3)在泰國公司實現了分析儀器整機設備的生產，開啟了公司與分析診斷客戶在整機設備上的合作業務；(4)啟動了泰國公司二期生產產線的建設，包括整機裝配、GMP生產車間等；(5)在淄博子公司建設了GMP生產車間和經濟型內窺鏡生產產線，為公司擴展一次性耗材類產品和門診產品提供了生產基礎；(6)與德國某手術器械公司合資建立了手術器械控股子公司，發展微創手術器械產品；(7)完善全國營銷網絡，繼續圍繞重點科室進行品牌建設和市場推廣活動。

研發工作開展順利。2025年上半年，公司研發投入3,321.47萬元(+7.79%)，研發投入占比營業收入12.51%。研發工作開展順利：(1)配套客戶研發的2.9mm膀胱鏡和3mm小兒腹腔鏡進入試生產階段，鼻竇鏡已向客戶交付樣本；(2)獲得宮腔鏡手術器械的注冊證，產品包括剪刀、抓鉗和活檢鉗等，婦科科室的產品體系得到擴充；(3)頭頸外科相關鏡體和手術器械已提交注冊檢驗；(4)抗酸桿菌顯微掃描分析儀已啟動注冊相關工作，自動顯微掃描系統技術平臺建設及相關應用研究已開始；(5)已開展用AI技術提升內窺鏡圖像質量的相關工作，正在調研并開展AI技術輔助診療的預研工作。

盈利預測與投資評級：我們考慮到公司與海外客戶關系穩定，維持2025-2027年歸母凈利潤為1.75/2.13/2.62億元，對應當前市值P/E估值分別為32/26/22X，維持“買入”評級。

風險提示：關稅風險加?。恍缕吠茝V不及預期；經營規模擴大帶來的戰略與管理風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華源證券林海霖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.97%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.87億，根據現價換算的預測PE為30.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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