港股的億華通（02402.HK）最近并不消停，自年初上市以來，股價一直橫盤窄幅波動，近幾天突然連續(xù)重挫，累計跌幅約15%，而A股的億華通（688339.SH）4月中旬開始，亦出現(xiàn)一波殺跌行情，作為兩地同時上市的企業(yè)，曾經(jīng)的“氫能第一股”，是否遇到了什么麻煩？

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億華通成立于2012年，是中國燃料電池系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的先驅者，并于2016年開始量產(chǎn)，

公司主要為客車、貨車等商用車設計、開發(fā)并制造燃料電池系統(tǒng)及電堆（系統(tǒng)的核心零部件），2020年8月，公司登陸A股的科創(chuàng)板，2023年1月登陸港股市場。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年燃料電池系統(tǒng)銷量企業(yè)排名中億華通排名第一。截至2022年6月30日，該公司燃料電池系統(tǒng)已安裝于工信部新能源汽車目錄中的80款燃料電池汽車上。其中，億華通已與北汽福田、宇通客車、吉利商用車等建立合作關系。

不同于近幾年鋰電、光伏市場的火爆，同樣是新能源的氫能賽道似乎一直不溫不火，目前行業(yè)還處在產(chǎn)業(yè)化的初期，產(chǎn)業(yè)鏈有待持續(xù)完善，管理層時不時出臺一些刺激性政策，以推動行業(yè)向前發(fā)展。此前，國家能源局印發(fā)《2023年能源工作指導意見》。其中提出，加快攻關新型儲能關鍵技術和綠氫制儲運用技術，推動儲能、氫能規(guī)模化應用。去年的北京冬奧會，也首次使用氫能作為火炬燃料，包括穿梭的氫燃料汽車，都表明了高層的低碳態(tài)度，整個東奧賽場可謂“氫”風徐來。

作為行業(yè)領頭羊的億華通，近些年業(yè)績也不太樂觀，從公司基本面概況，我們也可一窺氫能源的發(fā)展狀況。

根據(jù)A股財報，2022年億華通實現(xiàn)營業(yè)收入7.38億元，同比增長17.28%，雖然保持了增長態(tài)勢，但與其前些年百分之幾十甚至翻倍的增長相比，下滑明顯。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為-1.66億元，同比下降2.80%，連續(xù)三年深陷虧損泥潭。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營收4837.33萬元，同比下滑50.16%，歸屬于上市公司股東的凈虧損3863萬元，上年同期虧損2347萬元。對此公司，表示目前燃料電池汽車行業(yè)市場由于商業(yè)化初期階段尚未形成規(guī)模效應，綜合成本較高，行業(yè)的發(fā)展對政策依賴度較高。

不僅如此，2020年至2022年，億華通的應收賬款分別為8.43億元、7.20億元和10.83億元，占同期營收比重均超過100%。應收賬款遠超其營業(yè)收入，可見公司的營收質量并不高，后續(xù)如果無法收回將導致公司背負沉重的壓力，可能存在減值撥備情況發(fā)生。

近幾年公司現(xiàn)金流亦不堪重負，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負。財報顯示，2020至2022年，億華通經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-2.30億、-1.21億和-3.32億元。

雖然盈利堪憂，但公司2020年至2022年的研發(fā)投入均過億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重均超20%，值得贊賞。公司表示，未來仍需加大研發(fā)，不斷改善產(chǎn)品的環(huán)境適應性、耐久性、可靠性、能量轉換效率、安全性及經(jīng)濟性，以進一步推動公司產(chǎn)品的性能優(yōu)化與升級迭代。

未來氫能源賽道有無可能復制鋰電行業(yè)的發(fā)展路徑，值得我們期待。伴隨著燃料電池技術的不斷成熟，下游需求快速增長，市場參與者增加，企業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴大，從而帶動上游供應鏈不斷成熟，成本不斷降低，繼續(xù)推動下游蛋糕擴大，形成良性循環(huán)。

整體來看，億華通作為氫能源的先行者，自然頂著不少壓力，公司經(jīng)營狀況或直觀反映出當前氫燃料電池行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及挑戰(zhàn)。

即便面臨諸多挑戰(zhàn)，公司對未來還是充滿信心。據(jù)悉，公司2023年來繼續(xù)加碼制氫賽道，3月，總投資81.46億元的億華通伊寧光伏綠電制氫源網(wǎng)荷儲一體化項目開工建設，2023年度計劃投資10億元。預計2025年項目投產(chǎn)后，將實現(xiàn)產(chǎn)值120億元，利潤20億元，解決1500余人就業(yè)。

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