中信證券發布研究報告稱，2022年，浪潮數字企業(00596)實現營業收入69.7億元(同比+114.3%)，其中云業務收入為12.6億元(+67.2%)，云業務收入占軟件及云服務收入的35.7%(+6.9pcts)，云化進程加速推進。考慮到國內市場云ERP市場廣闊的增長空間，以及公司在ERP領域豐富的客戶資源及服務經驗積累，判斷公司云化進程將持續穩步推進，并進而帶動公司整體業績增長。與此同時，公司在2023年1月宣布股權激勵計劃，有助于激發管理層及核心業務骨干的積極性，有利于公司長期價值的實現。持續看好公司中長期的投資價值，給予公司目標價7港元/股，繼續維持“買入”評級。

【資料圖】

事件：

國內Top3ERP廠商浪潮數字企業公布了2022年報財務數據。

▍中信證券主要觀點如下：

財務概況：收入表現顯著超預期，云業務加速增長。

2022年公司實現營業收入69.7億元(同比+114.3%)，其中云業務收入為12.6億元(+67.2%)，管理軟件業務收入為22.6億元(+21.5%)，物聯網解決方案業務收入為34.5億元(+441.0%)。

就云化進度而言，2022年公司云業務收入占軟件及云服務收入的35.7%(+6.9pcts)。公司實現整體毛利率20.7%(-11.0pcts)，主要系物聯網解決方案收入大幅上升，而其毛利率相對較低;管理費用率、研發費用率和銷售費用率分別為4.7%、10.6%和6.9%，同比分別-3.6pcts、-1.2pcts、-7.8pcts，反映了收入增長帶來的規模效應。

此外，公司2022年其他收入為2.2億元(+27.8%)，其中包括軟件退稅1.0億元(+34.3%)、政府轉型撥款0.6億元(+270.9%)。盈利方面，公司2022年實現稅前利潤1.5億元、歸母凈利潤1.2億元，較去年同期大幅增長，主要由于管理軟件業務盈利能力的改善以及云業務虧損率的快速收窄。

產品創新：技術產品競爭力持續提升，產品功能迭代升級。

公司于2022年5月發布企業級PaaS平臺iGIX5.0，涵蓋inBuilder低代碼平臺、inDataX數據中臺、inIoT物聯網平臺三大核心平臺，新突破中國節能、山東能源等一批戰略客戶，整體簽單率超50%。對于大型企業市場，公司于12月發布大型企業數字化平臺GSCloud5.0，實現超大規模集團應用、全國產環境安全運行、相對完備的工業軟件體系三大核心突破;

對于中小企業，發布新一代成長型企業開源云ERPinSuite2.5，形成了8種行業解決方案并完成多客戶樣板建設，包括項目型制造(如南華環保)、糧食流通(如深圳中泰鋁業)、食品快銷(如天翼市、福建珍貴食品)等。公司還推出了易云在線、財資云、國資云、人力云等系列新產品，精準匹配細分行業需求。

解決方案方面，公司于2022年面向制造、糧食、煤炭等行業發布了智能制造、智慧糧食等六大行業場景數字化方案;7月發布浪潮數字營銷解決方案，11月發布智慧水泥解決方案。此外，公司技術和產品競爭力持續提升，被評為中國SaaS市場、aPaaS市場領導者陣營，人力云應用大型企業市場第一(CCID賽迪顧問)、中國PaaS市場、aPaaS市場綜合競爭力雙料第一，榮獲用戶滿意度第一(CCW計世資訊)等。

客戶拓展：新客拓展、存量客戶滲透并進，充分受益于企業數字化浪潮。

2022年，公司突破中國電建、中國通號、中國建材、東方航空、中國稀土、中國礦產資源等央企總部，與中儲糧、新興際華、中國節能、東方電氣、中國林業等央企，北大荒農墾、山東能源、山東黃金、魯糧集團、方原集團、魯花集團、北京同仁堂、中信泰富、廣州市自來水、陜煤集團、南寧軌道等大中型集團企業持續深化合作。

同時新簽約吉林、南京、長沙、武漢、大連、合肥等省市國資委監管平臺，為15戶省級國資委、70戶地市級國資委提供國資監管數字化服務。目前公司已為35%中國500強、70家央企、15%世界500強企業提供數字化轉型服務，促進管理變革，提高企業運營效率和質量效益。

中期展望：產品結構優化、客戶數量及ARPU增長等。

1)持續推進云化進程，目前，公司云產品收入占軟件收入比重為35.7%(+6.9pcts)，處于迅速發展的階段。

2)客戶數及ARPU持續提升，對于大型企業，由于客群相對有限，持續增加模塊及功能替代，由單一部門&分公司向多部門及集團體系內其他公司持續拓展，進而提升ARPU水平是推動后續增長的主要動力;對于中型企業，公司云產品的中型企業客戶數僅數百家，相較于我國中型企業(年收入超過5000萬)900萬的總數，面向中型企業客戶inSuite產品存在巨大的滲透機會。

3)發展合作伙伴及生態，合作伙伴的豐富以及平臺生態的成熟一方面能夠提升公司的交付效率并降低交付成本，另一方面也將借用ISV和客戶內部員工的開發能力服務于標準化產品無法滿足的長尾需求，提升客戶滿意度。

風險因素：

云服務市場發展不及預期風險;行業競爭加劇風險;客戶維護及拓展不及預期風險;SaaS業務拓展不及預期風險;公司核心營銷、產品技術人員流失風險;重大數據泄露、運營事故風險等。

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