電動汽車生產(chǎn)商特斯拉（TSLA.US）當前市值為6,011億美元，比2020年末時的6,774億美元低了763億美元，出現(xiàn)了倒退。

反觀，太陽能公司Enphase Energy（ENPH.US）當前的市值為303億美元，比2020年末的市值226億美元高出34.07%，或77億美元。

(相關(guān)資料圖)

相比之下，傳統(tǒng)能源公司雪佛龍（CVX.US）當前市值3,277億美元，是2020年末市值的1,626億美元高出101.54%，或1,651億美元，高出的市值比其2020年初的市值規(guī)模還大。

同樣，洛克菲勒一手創(chuàng)立的石油企業(yè)埃克森美孚（XOM.US）當前市值4,569億美元，比2020年末市值1,745億美元高出161.83%，或2,824億美元。

既然可再生能源是全球發(fā)展的趨勢，各個國家都在想辦法擺脫對石化能源的依賴，為何以“股神”巴菲特為首的投資者卻依然偏愛石化能源股？

石化能源股的短期利好

確實，從長遠來看，低碳甚至零排放，是各國未來發(fā)展的目標。

可是資本市場往往是短視的，對于未來三十年的目標仍存有猶疑，但對于短期利好的消息卻絕不會坐視不理。

OPEC+的減產(chǎn)計劃加上歐洲的變局，是主導短期油價的主要因素，直接影響到石油和天然氣的供求關(guān)系。

具體而言，疫情不僅影響到新能源基建項目的推進，也影響到北美頁巖油能源項目的開發(fā)，疊加亞洲大國的供應(yīng)突然受阻，以及全球能源需求的收緊，導致了全球石油及天然氣供應(yīng)量的收緊。此時，OPEC+的減產(chǎn)計劃，自然而然成為影響油價的重要力量之一。

在此形勢之下，油價和天然氣價給全球上演了一輪漂亮的漲勢。以布倫特原油為例，從2019年末疫情之前的約69美元，上漲至2022年6月的120美元，隨后因為疫情的反復(fù)而回落，不過從2022年全年的平均水平來看，仍處于最近九年的高位。

財華社根據(jù)美國能源信息署的數(shù)據(jù)估算，布倫特原油現(xiàn)貨價的日均價格于2022年仍達到100.93美元/桶的水平，比疫情之前的2019年均價64.30美元/桶高出56.97%，比2021年高出42.45%。

油價的持續(xù)堅挺，也帶動了傳統(tǒng)能源上市公司的業(yè)績增長。

巴菲特的愛股雪佛龍，2022年全年利潤為355億美元，同比增長127.56%；每股攤薄后利潤為18.28美元，同比增長124.57%；經(jīng)調(diào)整利潤為365億美元，同比增長133.97%，每股經(jīng)調(diào)整攤薄后利潤為18.83美元，同比增長131.61%。

全年產(chǎn)量為300萬桶油/日，其中美國的年產(chǎn)量為120萬桶油當量/日，西德克薩斯盆地（Permian Basin）的非常規(guī)產(chǎn)量增長16%。

埃克森美孚的業(yè)績也不俗，2022年全年利潤為557億美元，同比增長141.93%；每股攤薄后盈利為13.26美元，同比增長146.01%。

同樣于近期公布了業(yè)績的康菲石油（COP.US），2022年全年利潤為187億美元，同比增長130.86%；每股盈利為14.57美元，同比增長140.03%；扣除特殊項目，2022年全年經(jīng)調(diào)整利潤為173億美元，同比增長116.25%；每股經(jīng)調(diào)整盈利為13.52美元，同比增長124.96%。

盡管三家油公司在其業(yè)績公告中，都說明了強勁業(yè)績增長背后的努力，但油價的推動依然是最主要的原因，見下圖，三家油公司2012年以來純利率與國際油價的走勢基本上一致，或顯示出油價對其盈利能力的影響作用。

如果說油價堅挺是推動傳統(tǒng)能源上市公司的業(yè)績增長的根本驅(qū)動力，那么油股較低的估值和較高的派息，則是推動其股價持續(xù)上揚的重要籌碼之一。

從康菲石油的2022年現(xiàn)金流表可以看到，該公司的全年已派息金額達到57.26億美元，用于回購股份的總額達到92.7億美元，合共149.96億美元，占全年來自經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入量的52.96%，相當于市值的11.33%。除此以外，該公司還公布了2023年110億美元的回饋股東計劃。

雪佛龍上調(diào)季度股息至每股1.51美元，使得該公司的全年每股股息連續(xù)36年增長。2022年全年，雪佛龍用了113億美元回購股份、110億美元派發(fā)現(xiàn)金股息，合共回饋股東金額223億美元，比期內(nèi)的自由現(xiàn)金流120億美元還高。此外，公司董事會批準了新的750億美元股份回購計劃，進一步提升了回饋股東的水平。

埃克森美孚亦是如此，2022年股東分派298億美元，包括股息149億美元和149億美元的股份回購，該公司還增加和延長了股份回購項目，額度至350億美元，期限延至2023年-2024年。

值得投資者注意的是，雖然這三家油公司股價均錄得不同程度上漲，但有意思的是，這三家油公司2022年往績市盈率仍保持在個位數(shù)。這是否反映出市場對它們更長遠前景的猶豫呢？

石油股的凌厲漲勢能持續(xù)嗎？

見下方的布倫特原油期貨價近十年走勢圖，于120美元的階段高位見頂后，油價反復(fù)回落，如今已回到2018年的水平，這是否意味著石油公司的好日子到頭了？

中國于2022年12月宣布了疫情防控優(yōu)化措施，2023年2月初農(nóng)歷新年假期后，也將進一步放開出入境限制，這將大大促進出行、旅游和娛樂需求，可以預(yù)見，這個14億人口的重要市場將推動石化能源消耗的強勁增長，因為交通尤其飛機燃料，占了石化燃料消耗類別的顯著比重。

與此同時，最近OPEC+重申了其遵守原來減產(chǎn)計劃的立場，延續(xù)至今年年末，但與此同時，參與國的產(chǎn)能基建投資不足以及產(chǎn)量不足，或?qū)е缕鋵嶋H產(chǎn)量未及目標，這意味著供應(yīng)端或許未跟上需求端的暢旺。

在供求缺口擴大的背景下，油價的跌勢未必能夠持續(xù)，或會因為中國消費以及經(jīng)濟反彈帶來的需求回升而轉(zhuǎn)向。

所以，近日國際能源署（IEA）的署長預(yù)計，中國需求復(fù)蘇將帶動今年全球石油需求的增長，產(chǎn)油國可能不得不重新考慮產(chǎn)出政策。

總而言之，在短期內(nèi)，圍繞中國需求急增，各個石油供應(yīng)國的應(yīng)對，將令短期油價出現(xiàn)波動，但中國的需求應(yīng)可在短期內(nèi)對油價提供支持。

在OPEC+未恢復(fù)增產(chǎn)之前，美國上市石油公司的短期業(yè)績或受到油價的支持。

新能源的未來還有多遠？

按照各國的發(fā)展計劃，2030年和2050年似乎是新能源飛躍式發(fā)展的一個爆破點，但是這個未來仍有點遠。

從市值規(guī)模來看，作為頭號新能源概念股的特斯拉，不僅有純電動汽車作為其主要收入和利潤增長驅(qū)動力，還有光伏和儲能等新產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，似乎是當之無愧的新能源發(fā)展代表作。那為何它的股價表現(xiàn)會與太陽能公司Enphase Energy以及新能源發(fā)電公司新紀元能源（NEE.US）存在差異呢？

需要注意的是，電動汽車銷售依然占了特斯拉的大部分收入及利潤，充電樁的布局以及電量的充裕是電動汽車得以普及與發(fā)展的首要條件。

但是，當前全球發(fā)電量之中，采用石化燃料進行發(fā)電的仍占顯著比例。換句話講，電動汽車雖打破了燃油車過去一家獨大的競爭格局，但電動汽車背后的補能（電力），可能是來自煤電發(fā)電機組。

見下圖，英國石油（BP）提供的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年的全球發(fā)電量中，煤電和燃氣發(fā)電分別占了36%和23%。

從BP的2023年能源展望報告來看，2030-2050年風能和光伏發(fā)電的比重將大大提高，而煤電和燃氣發(fā)電等石化能源發(fā)電的占比將顯著收縮，或意味著在可以預(yù)見的將來（一年甚至兩年），可再生能源仍難以取代石化能源的地位。

總結(jié)

從以上的分析可見，至少在短期內(nèi)，石化能源在全球的能源消費中仍占據(jù)主導地位，而中國經(jīng)濟反彈所帶來的需求增長，或可在短期內(nèi)為油價提供支持，這多少有利于傳統(tǒng)石化能源巨頭的短期展望。

但是更長遠而言，新能源發(fā)展仍是趨勢所在，從過去十年的業(yè)績與油價變動關(guān)聯(lián)性可以看出，石化能源公司的業(yè)績主要受到油價變動的影響，一旦因為替代能源的更廣泛使用而導致石化能源的重要性下降，石油巨頭們的好日子也到頭了。

與可再生能源公司不同的是，石油業(yè)巨頭在過去幾十年累積了大量的財富，也為它們隨機應(yīng)變帶來了機會，它們可以用大筆的石油資本發(fā)展新能源，降低對石化能源業(yè)務(wù)的依賴，擠占新興可再生能源公司的市場。

所以，只要發(fā)展戰(zhàn)略得宜，石化能源巨頭在未來的新能源時代，也有可能反轉(zhuǎn)成為市場新寵，這正是石化公司紛紛大力投資新能源項目的重要原因。

至于特斯拉，當前特斯拉的主營業(yè)務(wù)是電動汽車，不論是石化能源占主導，還是新能源占主導，其產(chǎn)品都有市場；另一方面，其光伏和儲能業(yè)務(wù)的發(fā)展也十分迅猛，在最新財季均實現(xiàn)盈利和增長，這為其未來全面進入新能源領(lǐng)域打開了大門。所以，油價的波動對其影響不是那么大——油價高企或成品油供不應(yīng)求，或有利其電動車產(chǎn)品的需求，但另一方面，油價高企帶來的能源通脹，也會加重用戶的成本負擔，而延遲購買計劃。

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