財聯社1月19日訊（編輯 胡家榮）伴隨著春節假期將至，港股在經歷一場寒冬過后，市場從2022年11月初以來呈現強勁的反彈勢頭，以恒生科技指數、恒生指數為例，這兩個指數分別上57.12%、47.72%。

注：恒生科技指數自2022年11月初以來的走勢 興業證券全球首席策略分析師張憶東近日指出，當前港股風險偏好改善明顯，風險溢價由9.7%下降至5.9%，已經處于2011年以來的19.9%分位數水平。但估值仍處于歷史中樞下方。

下一個階段，海外美債長端利率進一步下行有望繼續推動估值修復，隨著中國疫情高峰過去、穩增長政策發力，港股基本面也將迎來邊際改善，走出2022年低谷。

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同時張憶東還指出，從各行業預測PE所處歷史分位數水平來看，互聯網、金融兩大恒指權重行業估值相比2016年以來的中樞仍有不小差距。互聯網、金融預測PE分別處于2016年以來的13%、8.1%分位數水平。

2023年港股對全球資金的吸引力增強

張憶東指出，美國經濟衰退壓力加大，長端利率見頂，美元回落，美股從殺估值進入殺盈利的磨底階段，而中國Reopen、穩增長政策不斷出臺，經濟復蘇信號持續加強，這將有利于吸引外資向中國資產再配置。多家外資機構紛紛看好2023年中國資產。

高盛發布研報稱，經歷了過去兩年的挑戰之后，中國股市很可能在2023年展開反彈；摩根大通發布研報稱，美聯儲緊縮性貨幣政策可能使得美國經濟在2023Q4陷入輕度衰退，而中國則有望成為2023年最具韌性的市場之一；瑞銀發布研報稱，積極因素正在匯聚，中國股市明年市場回報可觀。

同時從匯率方面來看，人民幣匯率快速升值，自2022年11月2日以來，人民幣兌美元匯率反彈幅度達到9.5%。

南向資金臨近春節小幅流出

從備受市場關注的南向資金，該資金從此輪行情自11月反彈以來，南向資金凈流入規模相比往年春季行情并不算高。北水2022年10月開始抄底港股，10月份港股通流入676.04億元人民幣，11月凈流入463.78億元人民幣，之后流入明顯放緩。臨近春節，港股通交易即將暫停較長時間，部分投資者選擇落袋為安。

雖然AH溢價有所回落，但仍處于歷史高位水平，港股仍具有較高性價比，后續港股特色優質資產有望繼續吸引南下資金流入。這次港股罕見的大熊市中，AH溢價指數高點遠高于以往的區間，當前雖然從極高位置回落，但仍處于2014年以來3/4分位數水平附近。

短期港股走勢震蕩 春季躁動行情遠未結束

張憶東指出，短期行情震蕩實屬正常，洗洗更健康。一方面，受春節長假到來影響，部分內地投資者獲利回吐，可能會給市場帶來一定擾動。另一方面，發達市場短期可能存在震蕩風險，后續關注日本央行將調整收益率曲線控制政策，以及美股在議息會議之前的震蕩風險。

保持多頭思維，春季躁動行情遠未結束，春節后，港股行情有望從跌深反彈的貝塔行情，轉向基本面驅動的阿爾法行情。1季度，決定中國股市不論是A股還是港股的主邏輯在于投資者對中國“穩增長”信心的提升，無論是流動性層面還是基本面環境均偏暖。

春季攻勢到什么時候？3月中旬和4月下旬將是重要觀察點

國內，一方面，3月份，春暖花開之時，需要驗證疫情高峰后經濟和消費活動的修復；另一方面，4月份，等1季度宏觀數據出爐之后，再觀察政策環境。3月是港股年報季，市場已經price in年報數據疲弱，但后續要關注上市公司的業績指引能否符合或者超過市場預期。

海外，當前市場反應的是美國能夠實現軟著陸，就是通脹快速回落，聯儲可以從容應對經濟下行的壓力。但是3月份議息會議之后，如果美聯儲比市場預期的更有保持高壓的定力，或者，美股上市公司盈利下行超預期，都可能導致美股超預期調整，進而對港股產生情緒上的影響。

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