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東方證券發布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級，調整FY2023-25收入預測為8929/9847/10551億元(原8951/9694/10504億元)，經調整EBITA為1502/1670/1784億元(原1480/1634/1740億元)，目標價118.69港元。公司目前估值處于歷史低位，預計FY2Q23利潤將同比轉增，利潤彈性持續釋放，建議投資者積極關注。

報告中稱，中國商業方面，公司核心電商相對平穩，新業務持續減虧，兩者推動利潤表現良好。1)核心電商增長仍有所承壓，TR進入相對穩定區間。A)行業大盤：據統計局披露，2022年7/8月實物商品網上零售額分別同增6.3%/6.5%。B)GMV：公司GMV同比增速7月略高于6月，8月略低于7月，主因消費者部分轉向必選消費，核心可選消費類目有所承壓，該行預計FY2Q23公司GMV同降4%。C)TR(貨幣化率)&CMR：TR下降幅度預計好于市場預期，CMR增速略低于預期主因GMV表現有所承壓，該行預測TR會更快進入穩定期;但FY2Q23CMR或同降-4.4%。

2)高質量增長戰略，新業務減虧效果明顯：淘菜菜方面，本季度社區團購行業內各公司競爭趨緩，行業訂單規模較FY4Q22(疫前)仍有所下降，重點關注從訂單規模轉向對于UE改善。此外，淘菜菜現已布局完成19個省業務，固定開支的投入減少，淘菜菜核心策略為提升區域訂單密度，改善UE，整體投入減少，虧損規模環比改善。淘特方面，本財年經營策略重心由拉新轉向促活，減少低質量獲客的低效支出推動減虧，虧損規模環比預計繼續改善。兩項業務高質量增長戰略下效率提升，故預計虧損金額好于該行預期。綜合以上，該行預計FY2Q23公司中國商業板塊實現收入1387億，同增1.9%，實現經調整EBITA為416億元，利潤率達30%。

關鍵詞 阿里巴巴 東方證券