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海外通脹高企及歐美激進(jìn)加息的壓力下，投資者對海外經(jīng)濟(jì)陷入衰退的憂慮進(jìn)一步加劇。在國際原油、黃金價(jià)格進(jìn)一步破位下行背景下，9月26日，國內(nèi)大宗市場有色、化工商品大面積飄綠，黃金、原油板塊個(gè)股也現(xiàn)大幅下挫。

衰退邏輯拖累黃金原油股

上周美聯(lián)儲75基點(diǎn)加息決議落地后，市場并未如預(yù)期迎來利空出盡的上行走勢。歐美各國陸續(xù)公布的9月制造業(yè)PMI初值，使得美元指數(shù)被動抬升至113，創(chuàng)20年來新高。經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫影響下，原油作為大宗商品之母，跌幅居前，與美元走勢背離的黃金也持續(xù)承壓，不斷破位下行。

上周五美國WTI原油期貨即跌破80美元關(guān)口，創(chuàng)1月10日以來低點(diǎn)，并且油價(jià)連續(xù)4周錄得跌幅，創(chuàng)今年以來最長下跌時(shí)長。三季度以來，WTI已累計(jì)下跌超20%。

同時(shí)，繼上周五COMEX黃金主力合約大幅跳水，盤中低觸及近兩年半新低1646.6美元/盎司后，9月26日COMEX黃金再次向下探底，最低觸及1633.8美元/盎司。

外盤拉動下，9月26日，國內(nèi)商品期市收盤大面積飄綠，盤面上僅純堿、豆二、硅鐵等少數(shù)品種小幅上漲。受原油弱勢影響，國內(nèi)期市能化品、油脂油料持續(xù)走低，燃油跌超7%，原油跌近7%，棕櫚油跌超6%，PTA跌逾5%，乙二醇跌超4%，豆油、苯乙烯、LPG跌近4%。除能化產(chǎn)品外，當(dāng)日基本金屬普跌，滬鎳、國際銅、滬鋁跌近4%；貴金屬走低，滬銀跌超3%，滬金跌近1%；


對于近期黃金市場持續(xù)下挫的主要因素，光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬認(rèn)為：美聯(lián)儲9月議息會議出現(xiàn)兩個(gè)變化，首先是年內(nèi)仍有望加息一次75個(gè)基點(diǎn)，其次2023年利率中值升至4.6%，且不會降息。加息預(yù)期及節(jié)奏的陡然變化在金融市場造成連鎖反應(yīng)，美元比預(yù)期中強(qiáng)勢、美股再次走弱、美國債收益率繼續(xù)走高，黃金則保持弱勢。

展大鵬指出，美聯(lián)儲本次議息結(jié)果公布后，市場加大了美國衰退預(yù)期的交易，造成了短期資金流動性擔(dān)憂以及略顯恐慌的情緒，同樣不利于黃金走勢。

大的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，大宗商品市場整體承壓。生意社分析師薛金磊認(rèn)為，全球越來越多的國家正面臨通脹高企、貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)活動和燃料的需求受到打壓，市場信心受到干擾。包括歐洲的能源緊缺、對俄羅斯石油限價(jià)等因素都會導(dǎo)致流動性的喪失和經(jīng)濟(jì)下行壓力的增加，從而令大宗商品承壓。從庫存數(shù)據(jù)也能看出一定端倪。

數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存已經(jīng)錄得連續(xù)三周增長，表明美國的燃料需求正在放緩。全球其他地區(qū)更是遭遇了強(qiáng)美元周期的壓力，需求端的壓力比美國更加嚴(yán)重。除此之外，作為全球貨幣的美元的大幅升值，對以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的估值形成打壓。宏觀和微觀的雙重利空對油價(jià)帶來強(qiáng)勁的下行壓力。

國際金價(jià)持續(xù)探底重挫黃金概念股。26日午后，貴金屬相關(guān)個(gè)股股價(jià)大幅回落。截至下午收盤，Wind中國行業(yè)貴金屬指數(shù)大跌6.31%，個(gè)股中，紫金礦業(yè)盤中一度跌停，收報(bào)8.32%跌幅，股價(jià)刷新2020年11月以來低點(diǎn)；此外金貴銀業(yè)當(dāng)日收跌7.07%，*ST榮華、盛達(dá)資源、赤峰黃金、恒邦股份跌幅均超過5%。

除貴金屬板塊外，26日Wind中國行業(yè)石油天然板塊個(gè)股也跌幅居前，截至收盤板塊收跌5.25%。個(gè)股中，中國海油跌8.71%，中國石油、泰山石油、藍(lán)焰控股跌幅均超6%。

持續(xù)加息下衰退擾動仍存

今年以來，美聯(lián)儲不斷加息擾動下，全球資本市場“地震”不斷。對于最近一次75個(gè)基點(diǎn)的加息，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)陷入到滯脹的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，即經(jīng)濟(jì)增速停滯而通貨膨脹，在美元刷新20年高點(diǎn)的情況之下，多國可能會跟隨加息，這進(jìn)一步加大了經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在市場預(yù)計(jì)，下次美聯(lián)儲議息會議，即11月可能繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，最新點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲多數(shù)官員預(yù)計(jì)年內(nèi)還將加息125個(gè)基點(diǎn)。

在楊德龍看來，A股市場經(jīng)過三個(gè)多月的持續(xù)調(diào)整，估值上再次處于歷史低位附近。市場調(diào)整出現(xiàn)一些接近尾聲的跡象，但是還不具備產(chǎn)生大行情的機(jī)會。9月份可能成為下半年市場行情的拐點(diǎn)，也有可能完成探底。四季度隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及貨幣政策保持流動性合理充裕，A股市場可能會迎來恢復(fù)性上漲的機(jī)會。

對于處于近年低位的黃金市場，展大鵬分析，會存在階段性反彈走勢，但期待性不要過高，黃金年內(nèi)在下降通道內(nèi)運(yùn)行不會出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變。

展大鵬認(rèn)為：一方面，四季度美聯(lián)儲加息節(jié)奏會放緩，但仍有兩次加息，同時(shí)美CPI一定處于下跌通道，一漲一跌使得美實(shí)際利率趨勢向上的預(yù)期并未改變，在根本上制約著金價(jià)走勢。

另一方面，市場交易美國衰退預(yù)期，但如果衰退從預(yù)期走進(jìn)現(xiàn)實(shí)，則意味著通脹預(yù)期可能迅速轉(zhuǎn)為通縮預(yù)期，邏輯上也不利于黃金上行。當(dāng)前美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率升至3.00%-3.25%區(qū)間，明年預(yù)期升至4.6%，黃金作為零息外匯儲備工具，除了搏取價(jià)格上漲的超額收益，在美聯(lián)儲加息出現(xiàn)拐點(diǎn)前沒必要加大配置。

而對于已處于年內(nèi)低點(diǎn)的國際原油價(jià)格，薛金磊也認(rèn)為，油價(jià)受需求的壓制可能是短期的，從供應(yīng)端看，基本的邏輯仍是緊缺。從庫存端數(shù)據(jù)來看，美國戰(zhàn)略石油儲備連續(xù)下跌，創(chuàng)38年以來新低。供方來看，產(chǎn)油國OPEC+對降庫存挺油價(jià)的需求會越來越明顯，而且OPEC+的閑置產(chǎn)能已經(jīng)非常有限，后期增產(chǎn)會非常困難。

此外，西方對俄羅斯的制裁仍在升級，石油海運(yùn)禁令生效期越來越近，近期供應(yīng)端仍是偏多，未來油價(jià)仍會在供應(yīng)緊缺和需求衰退預(yù)期之間尋求平衡，加息周期、地緣政治緊張等因素疊加會令油市加劇震蕩。

文章來源：證券時(shí)報(bào)·e公司

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