主營櫥柜、衣柜定制的皮阿諾(002853.SZ)陷入十年首虧。

日前，皮阿諾披露2021年度報告，這是一份讓市場頗為意外的成績單。年報顯示，2021年，公司實現的營業收入為18.24億元，同比增長超20%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為虧損7.29億元。

曾經，皮阿諾向市場傳遞的信息是，經營業績持續穩步增長。根據公司公開披露的經營業績數據，2012年至2020年，公司保持了營業收入、凈利潤持續雙增。2021年是公司近10年首次虧損。

一年虧損吞噬了歷年積累，是什么導致皮阿諾業績“爆雷”?根據公告，2021年，公司主要客戶及其成員出現資金周轉困難，公司持有的商業承兌匯票出現大量逾期，計提壞賬損失9.61億元。此外，公司還計提存貨跌價損失等0.42億元。二者合計超過10億元，對凈利潤產生重大不利影響。

二級市場上，皮阿諾的表現也有些糟糕。以后復權的股價計算，上市以來，公司股價最大跌幅超過80%。

商票逾期致凈利巨虧

接連快速增長的經營業績出人意料地大變臉，皮阿諾坑了1.98萬戶投資者。

根據年報，2021年，皮阿諾實現營業收入18.24億元，同比增長22.10%，對應的凈利潤為-7.29億元，同比下降470.05%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-7.33億元，同比下降490.78%。

如此難看的經營業績讓投資者有些難以接受。皮阿諾于2017年3月10日通過闖關IPO登陸A股市場，公司能夠順利闖關，與其當時的經營業績有一定關系。

數據顯示，2012年，皮阿諾實現的營業收入、凈利潤分別為3.07億元、0.26億元。2013年至2016年，公司實現的營業收入分別為4.20億元、5.03億元、5.12億元、6.30億元。同期，公司實現的凈利潤為0.55億元、0.64億元、0.69億元、0.88億元，營業收入和凈利潤保持了穩步增長。

上市后的2017年至2020年，公司實現的營業收入為8.26億元、11.10億元、14.71億元、14.94億元，延續了上市之前的穩增長。對應的凈利潤為1.03億元、1.42億元、1.75億元、1.97億元，同比增長17.64%、37.95%、23.33%、12.40%，雖然增幅有所波動，但整體上表現為快速增長。

皮阿諾實現了營業收入、凈利潤連續9年穩增長，為何在2021年一反常態巨額虧損呢?

從單個季度看，2021年一二三四季度，公司實現的營業收入分別為3.46億元、4.98億元、4.73億元、5.07億元，同比變動幅度為92.29%、49.20%、-4.75%、4.79%。對應的凈利潤為0.35億元、0.63億元、0.72億元、-8.98億元，同比變動795.14%、36.33%、-2.08%、-1315.36%;扣非凈利潤為0.32億元、0.59億元、0.69億元、-8.92億元，同比變動1599.88%、33.045、-4.22%、-1385.07%。

數據顯示，全年巨額虧損主要原因為四季度虧損，具體而言，主要是資產減值損失導致。

此前，長江商報曾通過報道提示皮阿諾應收賬款(含應收票據)增長過快，存在較大風險。2021年的巨額虧損，就是這一因素導致。

根據披露，皮阿諾主要客戶及其成員出現資金周轉困難，公司持有其商業承兌匯票逐步出現了大量逾期未兌付情形。截至2021年底，公司持有的該主要客戶的商票、應收賬款、其他應收款、發出商品及庫存商品等合計達12.22億元。

根據年報，2021年底，公司應收票據賬面余額6.27億元，減值損失4.66億元，應收賬款賬面余額6.79億元，減值損失3.77億元，其他應收款賬面余額2.38億元，減值損失1.37億元。再加上存貨跌價損失、長期股權投資減值損失等，公司計提的資產減值損失合計超過10億元。

長江商報記者發現，受主要客戶拖累，2021年巨虧后，今年一季度，公司實現的凈利潤為0.19億元，同比下降46.87%。

連續募資擴產股價跌跌不休

在皮阿諾看來，如果不是受主要客戶牽連，公司經營業績仍然為繼續增長。然而，二級市場上，投資者似乎對皮阿諾一直不看好。

皮阿諾專注于整體櫥柜、全屋定制、門墻等定制家居及配套產品領域，致力于打造定制家居中高端品牌，為中高端消費者提供美好人居解決方案。

在財報中，皮阿諾稱，公司優勢主要為品牌力及研發能力優勢、多元化的渠道優勢等，公司采用直營+經銷商并重的銷售模式，已服務客戶覆蓋保利、中海、華潤等全國TOP10地產商，并持續擴展全國前50地產客戶。公司還具備生產制造優勢，引進先進的德國豪邁柔性生產線，標準件規模化生產，非標件柔性化制造，兼顧個性化和高質量的同時形成規模生產，公司建有以蘭考生產基地為主的專用產能配置。

皮阿諾借助融資積極擴產。2017年，公司IPO募資4.84億元，除了1億元補充流動資金外，其余的用于中山阜沙產能擴建、一體化信息管理系統、天津靜海產能建設項目一期項目等建設。

2021年1月，公司通過定增再融資6億元，這筆資金約1.72億元補充流動資金，其余的用于全屋定制智能制造項目建設。

皮阿諾以經銷商模式為主，快速擴張。截至2021年末，公司經銷門店總數為992家，其中，櫥柜門店127家、衣柜門店131家、綜合門店734家。2021年全年，公司完成招商350家，新增門店294家(含新開分店);普通縣級市場門店新增超過120家，累計達到419家，占比42.24%。

通過募資積極擴張，皮阿諾較為自信，只是沒有想到的是，主要客戶爆雷，導致公司巨虧。而這，也是公司依賴主要客戶的后遺癥。

二級市場上，投資者似乎對皮阿諾一直不看好。

皮阿諾首發價格為31.03元/股，上市后，股價一口氣漲至140.26元/股才開板，2017年9月7日，后復權后，股價為146.75元/股。此后，股價持續下跌，到今年4月29日，復權后的股價為28.07元/股，盤中下探至26.65元/股的歷史低位，這一股價較此前的巔峰下跌了超80%。28.07元/股的股價，已經明顯低于發行價。

與股價不斷下跌對應的是，皮阿諾的股東頻頻減持。魏來金、張小林、熊信國、占海港、溫州盛和正道、廣發信德等股東紛紛減持。

備受關注的是，從去年三季度開始，皮阿諾第三大股東基本養老保險基金1003組合連續三個季度減持，持股比例從3.89%減少至0.54%。

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